投入2026年，好意思国宏不雅经济战术正悬在两个致命的“不细目性”之上：一是好意思国最高法院对总统关税权利的最终裁决；二是好意思联储主席鲍威尔的继任东说念主选。

从本周起，好意思国最高法院步入长达四周的休庭期，这意味着备受心境的关税案投入了代价不菲的“空窗期”。与此同期，好意思联储新任主席的竞争则来到“尖锐化”阶段，贝莱德高管里德（Rick Rieder）面前被视为领跑者。

这两大议题共同组成了面前商场研判的中枢变量，寰球投资照应公司BCA Research首席新兴商场/中国策略师阿瑟·布达吉安（Arthur Budaghyan）对第一财经记者暗示，在充分评估上述两大事件的不爱怜境后，他的中枢不雅点是“看空好意思元、减握好意思股，并对包括好意思股在内的寰球股票商场握严慎魄力”。

关税案悬而未决

前年11月5日，好意思国最高法院就好意思国总统特朗普是否有权依据《国外蹙迫经济权利法》（IEEPA）扩充关税一案听取了首轮理论申辩。彼时，摩根大通对政事策略师的访问清楚，好意思国政府依据IEEPA征收的关税在2025年底前被推翻的概率高达70%。可是，最高法院于今仍未作出裁决。投入本月后，法院仅在官网公布了几起受心境度较低案件的主张，关税案后果仍是成谜。

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把柄好意思国政府的数据，相关关税每月给好意思国入口商酿成跳跃160亿好意思元的升天。若是判决对特朗普不利，好意思国财政部可能不得不归赵关税收入。法庭记载清楚，企业界已向好意思国国外买卖法院（CIT）提交了多数请教，扫尾1月中旬，此类案件已跳跃1500起。

寰宇黄金协会北好意思高档商场策略师卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）分析称，若关税最终被推翻，跟着不细目性消退和风险偏好追忆其他金钱，黄金或将面对短期回撤。但恒久看，在地缘经济风险和战术波动约束的布景下，受央行、金钱建树多元化以及风险对冲等多重需求相沿，金价仍将保握韧性。

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布达吉安告诉第一财经记者：“我以为关税战术大略率将握续。即便最高法院的裁决未取消，特朗普政府也会寻找其他行政时间给以督察。除非好意思国经济出现显耀衰退迹象，不然政府败落移除关税的能源。因此，我的基本假定是：关税不会在短期内消释。”

牛津经济筹商院在本月的筹商证明中写说念，若是这些关税被裁定为犯罪，好意思国有用关税税率可能从当今的接近12%回落至8.3%。即便如斯，展望好意思国政府将飞速选拔举止，通过其他更具握久性的法律阶梯扩充边界附进的新关税。

摩根大串通样分析以为，由于好意思国政府很可能立即动用其他法律授权推出替代性关税按序，因此，该裁决对举座关税水平的内容影响可能有限，反而可能触发新一轮战术发布周期，进一步加多不细目性，促使商场保握高度警惕。

当今，好意思国政府已在量度使用其他法律器具，举例好意思国1974年《买卖法》第122条，该条件允许因买卖失衡对一方或多方加征至多15%的关税，有用期150天，任何展期需经国会批准。摩根大通推断，若是最高法院不招供IEEPA适用于关税案，特朗普政府很可能飞速启用该条件。

从投资角度看，布达吉安强调，本年寰球资金涌入好意思股的狂热态势展望将告一段落，这意味着过去资金流入将大幅减弱。当好意思国耗尽者或企业购买入口商品，却败落相应的老本流入来对冲买卖赤字时，好意思元很可能面对显耀贬值压力。他展望好意思元本年将出现深度回调，因此建议撤出好意思元金钱。

好意思联储开启“鸽派”叙事？

本周，好意思联储将召开联邦公开商场委员会（FOMC）会议。商场深广预期本次会议将督察货币战术不变，以致以为3月会议降息25个基点的可能性聊胜于无。面前，商场的焦点围聚在特朗普行将公布的新任好意思联储主席提名东说念主选，以及该东说念主选过去能否动员并劝服委员会鼓舞进一步降息。

布达吉安展望，特朗普将提名一位对其利率不雅点高度“明锐”的东说念主选，这一东说念主事变动不异利空好意思元，利多黄金。“特朗普可能会提名一位比时时预期更偏鸽派的主席，在制定货币战术时会纳入特朗普的态度。”他称，“我以为好意思联储在过去两到三年难以保握齐备的颓唐性。新主席会极力于于鼓舞降息共鸣的形成，尤其是在经济数据免强允许的情况下。”

牛津经济筹商院好意思国首席经济学家皮尔斯（Michael Pearce）提议，1月FOMC会议触及好意思联储多项例行“内政”惩办。地区联储主席的年度投票权交替时时会使委员会的态度向鹰派想法歪斜。

此外，当今对好意思联储过去影响最大的要素可能来自外部。从法律风险来看，皮尔斯以为，好意思国政府试图解任理事库克（Lisa Cook）的费力和针对鲍威尔的访问齐不会胜利。同期，来自好意思国政府的压力反而可能促使鲍威尔在5月任期实现后，连续以“理事”身份留任至2028年。筹商院也可能成为制衡好意思国政府的力量起原之一，筹商院追究审查候选东说念主的共和党成员已暗示，在触及鲍威尔的法律才能实现前，不会投票阐明任何新提名东说念主。

皮尔斯说：“不管特朗普取舍沃什（Kevin Warsh）、里德照旧其他外部东说念主选，诚然新主席会影响筹商想法和接洽议题，但在委员会主张严重不对的布景下，短期内很难开拓起显耀更正战术想法的共鸣。”

关于降息远景，荷兰国外集团（ING）暗示，此前好意思联储已在联贯三次会议中累计降息75个基点。面前的多项经济蓄意均支握好意思联储暂缓举止。不外，该机构展望，好意思联储本年仍会有两次降息，风险倾向于选拔更多举止而非减少降息。因为当今的货币战术仍具轻细箝制性，接头到办事数据可能握续放缓的风险，好意思联储有原理将战术慢慢骤整至中性水平。

ING暗示，好意思元下一波宏不雅下行趋势更可能由疲软的经济数据触发，而非好意思联储的言论调换。面前好意思元已投入小幅抛售阶段。尽管该机构不招供所谓“因地缘政事原因导致老本流出好意思国”的说法，但以为好意思元账户向新兴商场苍劲的组合投资资金流动真的是压低好意思元的重要要素。

发布于：北京市